离岸人民币升破7.0大关的宏观利好，与产业层面供需结构的复杂博弈，共同导演了今日内盘商品期货市场的分化行情。

截至12月25日早盘收盘，国内商品期货市场主力合约多数上涨，但品种间分化显著。

黑色系期货普遍上扬，螺纹钢、铁矿石、焦炭主力合约均录得上涨。有色金属板块则涨跌互现，沪铝、沪铜等品种价格受到宏观情绪支撑，但沪锡、沪镍等品种因自身基本面承压而走低。

今日最引人注目的波动发生在贵金属的小众品种上：钯金期货主力合约罕见跌停，跌幅达9.99%，铂金期货亦大幅下跌超过5%。

01 市场全景

今日早盘，国内商品期货市场在复杂的宏观与产业信号交织中开盘。整体而言，市场情绪谨慎偏多，主力合约多数收涨。

具体来看，多晶硅期货涨幅领先，超过3%；乙二醇、苯乙烯、白糖、橡胶等品种也上涨超过1%。下跌阵营中，除了领跌的钯、铂贵金属外，碳酸锂期货跌超2%，沪镍、沪锡跌超1%。

一个关键的宏观变量在今日早间出现：离岸人民币对美元汇率升破7.0这一关键整数关口。这是自2024年9月以来的首次，反映出强烈的市场预期和资金流向变化，通常对以人民币计价的国内大宗商品价格构成一定支撑。

与此同时，央行今日的公开市场操作也延续了宽松基调。中国人民银行开展了1771亿元7天期逆回购操作，中标利率维持在1.40%。这符合央行货币政策委员会2025年第四季度例会所强调的“继续实施适度宽松的货币政策”的总体方向。

02 黑色系：成本支撑下的普遍回暖

黑色系商品成为今日早盘的亮点之一，主要品种全线飘红。

截至午盘，螺纹钢主力2605合约收于3134元/吨，上涨0.26%；热卷主力合约收于3287元/吨，上涨0.24%。原料端，铁矿石主力合约上涨0.39%至777元，焦炭和焦煤主力合约分别上涨0.37%和0.18%。

黑色系的回暖，得益于宏观预期改善与产业层面成本支撑的共同作用。宏观上，除流动性环境宽松外，北京等地优化调整住房限购政策，一定程度上提振了与房地产紧密相关的钢材市场远期预期。

产业层面，尽管处于传统淡季，需求仍显示出一定韧性。数据显示，12月24日，全国237家主流贸易商建筑钢材成交量环比增长7.9%。同时，钢厂在低利润状态下维持产量低位运行，中钢协数据显示12月中旬重点钢企粗钢日均产量环比下降1.3%。

成本支撑依然坚实。近期钢厂效益虽略有改善，但整体盈利率依然较低。这限制了钢价的下跌空间，使得市场在弱需求与强成本之间达成短暂的弱平衡，价格呈现窄幅震荡格局。

对于后市，机构普遍认为黑色系大行情条件尚不充足。有分析指出，螺纹钢主力合约总持仓未超过160万手，显示市场吸引力有限，预计短期将维持在螺05合约3080-3149、热卷05合约3250-3300的区间内运行。

03 有色金属：宏观与基本面的博弈

有色金属板块今日表现分化，凸显了宏观流动性利好与各品种独特基本面之间的博弈。

铝价被视为中长期最具潜力的品种之一。 虽然沪铝期货主力合约夜盘低开低走，但市场对其长期逻辑充满信心。核心支撑来自于供应端的刚性约束。

目前，国内电解铝运行产能已无限逼近4500万吨的产能“天花板”，后续扩张空间极其有限。全球范围内，欧洲因能源危机导致大量产能难以恢复，美国因成本问题产量连年下滑，印尼等新兴产地的增量释放也慢于预期。与此同时，需求结构正在发生积极重塑，从传统建筑领域转向新能源汽车、光伏、特高压电网以及AI数据中心等新兴领域。因此，多家机构认为铝行业已步入“供应紧张、需求结构重塑”的新阶段，铝价运行中枢有望稳步上移。

与铝的强势预期不同，锡、镍等品种则因短期基本面压力而走弱。沪锡隔夜跌超2%，沪镍跌超1%。氧化铝期货同样弱势，主力合约夜盘收跌，现货价格持续下滑。新湖期货分析指出，氧化铝市场供应过剩的格局未有改变，库存继续攀升，建议操作上“反弹做空”。

04 农产品与软商品：关注供需格局

农产品板块今日整体波动相对平缓，市场焦点集中于中长期的供需格局重构。

大豆及豆粕市场正在经历深刻的贸易流变化。我国大豆进口格局已发生显著转变：巴西大豆的占比从71%提升至74%，阿根廷大豆占比从4%提升至5%，而美国大豆占比则从21%下降至17%。这一变化源于国际贸易环境与采购策略的调整。尽管近期已重启对美豆的采购，但国内企业采购意愿一般，加上中储粮进行大豆拍卖，市场供应充足的预期强烈。

广州期货分析认为，受供应充足预期影响，豆粕市场难以走出“熊市周期”，预计明年全年将维持偏弱震荡态势。今日早盘，大连商品交易所大豆主力a2605合约在4110元/吨附近窄幅波动，微涨5元。

棉花市场则呈现“内强外弱”格局，导致内外价差持续扩大。截至12月24日，配额内进口棉完税成本比国产棉价格低2408元/吨。这种巨大的价差将对国内棉价形成潜在压力。

05 机构观点与后市展望

面对分化的市场，机构观点也呈现多样性，尤其在铁矿石等关键品种上。

下表汇总了多家期货公司对铁矿石后市的主流观点：

综合来看，机构普遍认为铁矿石将维持震荡格局，单边趋势行情缺乏基础。广发期货明确给出了760-810元的区间参考。

对于整体商品市场，年末行情预计将更多受到宏观情绪与政策预期的驱动。央行持续释放的宽松信号以及各部门稳增长的政策举措，为市场提供了底部支撑。然而，各品种面临的产业现实各不相同，例如贵金属的剧烈波动已引发国内外监管机构的关注。

因此，投资者在参与年末行情时，需更加注重品种选择，区分中长期结构性机会与短期情绪波动，在“供应刚性”与“需求新动能”共振的品种中寻找确定性更高的机会。